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開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,楊占魁近期對榮盛石化(002493)進行研究并發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：具備α屬性的石化行業龍頭，價值重估正當時》，本報告對榮盛石化給出買入評級，當前股價為11.41元。

榮盛石化(002493)

中國石化行業核心資產，當前 PB 處于歷史低位， 首次覆蓋給予“買入”評級公司是中國石化行業核心資產，其控股子公司浙石化是全球最大單體煉廠、全球最大 PX 生產基地；公司多項目、多基地布局高端新材料，產品結構優異、成本優勢顯著。 公司當前股價對應 2023 年 PB 為 2.3 倍，處于近 5 年較低分位值， 未來隨著下游需求持續復蘇、公司在建項目穩步推進，我們堅定看好公司業績具備充足的上行彈性、有望迎來價值重估。 我們預計 2023-2025 年公司歸母凈利潤為 48.54 億元、 101.88 億元、 173.59 億元， EPS 為 0.48、 1.01、 1.71 元/股，當前股價對應 2023-2025 年 PE 為 23.8、 11.3、 6.7 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

浙石化作為全球領先的頭部煉廠，具備多重核心競爭力， α 屬性顯著浙石化憑借規模化對固定成本的攤薄作用、煉化一體化實現的物料相互利用，以及氫氣循環、干氣及天然氣回收、電力配套、碼頭配套等一系列工藝設計和精細化管理，構筑了顯著的成本優勢； 未來隨著岱山魚山電廠、金塘原油儲運基地的建成投產，公司的能源成本、物流成本或將進一步下探。 此外， 浙石化產業鏈結構優異，其設計遵循“少油多化”，未來隨著三大在建項目的推進， 成品油收率或將持續降低，化工品結構將不斷升級。浙石化的重油加工程度深、加氫能力強，具備較高的芳烴產出率，浙石化單廠 PX 產能即達 900 萬噸/年。 浙石化是具備強α 屬性的全球領先煉廠，我們堅定看好其在經濟復蘇背景下的業績上行彈性。

2023Q1，芳烴產業鏈修復明顯，或將走出底部區間，新材料打開成長空間在需求、 供給及成本等方面的作用下， 2023Q1 國內 PX 均價上漲至 7996.44 元/噸， PX 價差持續擴大， 截至 2023 年 6 月 16 日， PX-石腦油價差約為 435.35 美元/噸，較 2023 年 1 月 1 日上漲 143.63 美元/噸， 盈利能力修復明顯。受益于下游滌綸長絲開工率回升， PTA 價差同步修復： 2023 年初至今， PTA 價差高點超過 600元/噸； 截至 2023 年 6 月 18 日， PTA 價差仍高達 405 元/噸。 我們繼續看好芳烴產業鏈的向上彈性， 此外， 公司對 POE 等高端新材料的布局有望打開成長空間。

風險提示： 油價大幅波動、下游需求不振、產能投放不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司嚴蓓娜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.12%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利44.42億，根據現價換算的預測PE為26.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級23家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為16.05。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，榮盛石化（002493）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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