近日，某大型券商固收部門從業(yè)人員小張憂心忡忡。原本小張所在部門承攬的幾個ABS項目，去年就已經(jīng)過會，但由于作為項目投資人的幾個地方城商行的投資額度已滿，而其他的投資機(jī)構(gòu)今年以來對價格要求提高，因此不得不暫時擱置。

究其原因，是因為今年年初銀監(jiān)會公布的《商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法(公開征求意見稿)》(簡稱“《辦法》”)首次將ABS納入管理范圍，并提出明確的穿透式風(fēng)險暴露管理要求，使得銀行對ABS的投資受到限制，一級市場ABS可能面臨階段性縮量的情況。

銀行端投資ABS受限

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖認(rèn)為，《辦法》將ABS納入管理范圍主要是因為ABS與信貸等資產(chǎn)一樣，存在信用風(fēng)險、授信等問題，而銀行自營又是ABS投資的主力軍，無論是信貸ABS還是企業(yè)ABS，優(yōu)先檔ABS還是次級檔ABS，都有銀行的身影，投資額度還不小，所以ABS投資對銀行整體風(fēng)險的貢獻(xiàn)還是挺大的。

業(yè)內(nèi)人士表示，從ABS的底層資產(chǎn)上看，目前《辦法》對消費貸、車貸和個人住房貸影響更多，而這類的ABS產(chǎn)品在銀行間和交易所市場都有，相比較而言對銀行間ABS影響更大一些。

小張稱：“目前一級市場的投資需求直線減弱。從我們銷售端來看，就銀行間ABS而言，目前國有大行的額度還是比較充裕的，因為它們的資本金比較充裕;股份制銀行目前是擇優(yōu)投資，同樣的資產(chǎn)去年可以投，但今年只要價格、資質(zhì)稍微差一點它們就喪失了投資意愿，因為想把額度留給更好的資產(chǎn)。”

“大額風(fēng)險暴露管理辦法確實會約束銀行自營資金配置ABS。因為在大額風(fēng)險暴露管理辦法中規(guī)定，如果銀行投資的ABS無法穿透至基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人，其總風(fēng)險暴露額度不能超過一級凈資本的15%，這對于銀行資本壓力較大，而且一級資本凈額主要都集中在大行手里，一級資本凈額規(guī)模較小的中小銀行，存在一定的考核壓力。”李奇霖表示。

李奇霖認(rèn)為，未來銀行可能會減少投資基礎(chǔ)資產(chǎn)是消費貸款、車貸等最終債務(wù)人過于分散的零售貸款A(yù)BS，而轉(zhuǎn)向既有債權(quán)資產(chǎn)，如信貸資產(chǎn)和應(yīng)收賬款。其中應(yīng)收賬款又包括租賃債權(quán)、保理債權(quán)、供應(yīng)鏈金融、貿(mào)易應(yīng)收賬款、股票質(zhì)押貸款、兩融業(yè)務(wù)債權(quán)等。在未來會有很大的發(fā)展，尤其是供應(yīng)鏈應(yīng)付款證券化和類REITs等類型。

非銀機(jī)構(gòu)青睞ABS收益高

業(yè)內(nèi)人士稱，今年銀行非標(biāo)投資規(guī)模大概率要下行，所以想拿ABS來充資產(chǎn)規(guī)模，但是《辦法》又把這個投資方向給限制住了，同業(yè)條線對于資產(chǎn)的渴求很強(qiáng)烈。

李奇霖認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，供求雙方對ABS業(yè)務(wù)的需求依然旺盛，一級市場上的ABS業(yè)務(wù)不會產(chǎn)生大的波動。對實體企業(yè)而言，ABS由于具有特殊的破產(chǎn)隔離結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流償還保障，因此是企業(yè)，尤其是在股權(quán)融資和債權(quán)融資方面有困難的企業(yè)重要的融資途徑。

從投資端來看，銀行自營雖然是ABS投資的主力軍，但ABS的收益率高、供給足，也是非銀金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的重要著力點。特別是進(jìn)入2017年以來，保險機(jī)構(gòu)和公募基金投資ABS的熱情明顯增強(qiáng);券商資管和私募基金對于夾層和劣后級的投資意愿較強(qiáng)，是重要的購買力量。因此，雖然《辦法》在一定程度上會限制銀行對ABS的投資，但保險、基金、券商自管、私募等機(jī)構(gòu)可能會成為ABS未來的重要增長點。

興業(yè)證券固收資深分析師黃偉平表示，機(jī)構(gòu)參與ABS的投資，主要是因為ABS收益率高，而且ABS目前尚未發(fā)生過真正的信用風(fēng)險。當(dāng)下的監(jiān)管環(huán)境可能會使得券商等非銀機(jī)構(gòu)對ABS投資訴求的上升，但需要注意的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可能會出臺類似的穿透式檢查規(guī)定。大額風(fēng)險暴露管理并不是要抑制ABS的發(fā)展，而是隨著監(jiān)管的完善，使得ABS更加透明、收益率與風(fēng)險披露逐漸加強(qiáng)，利于其長遠(yuǎn)發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu) 銀行