日前落地的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)明確打破剛兌，規(guī)定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，嚴(yán)格非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資要求，禁止資金池，防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，銀行、信托等機(jī)構(gòu)正有條不紊的落實(shí)后續(xù)工作，部分銀行已提前準(zhǔn)備對(duì)接大額存單或結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，信托公司亦開始向標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)轉(zhuǎn)向。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，剛性兌付導(dǎo)致銀行理財(cái)無(wú)法充分反映產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益，資管業(yè)務(wù)異化為資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)。在統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)后，通道類業(yè)務(wù)的空間將縮小，大銀行對(duì)于固定收益類業(yè)務(wù)的委外規(guī)模亦將有下降趨勢(shì)。未來(lái)，通過改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益真正相匹配成為行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型

近日中國(guó)證券報(bào)記者走訪多家銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，受資管新規(guī)影響，部分銀行已開始調(diào)整理財(cái)產(chǎn)品的銷售策略。

“新規(guī)不允許‘保本保收益’，未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)會(huì)在當(dāng)前收益率區(qū)間內(nèi)上下浮動(dòng)，這些在理財(cái)產(chǎn)品銷售時(shí)都會(huì)和投資者講清楚。”一城商行客戶經(jīng)理對(duì)記者表示。

某大行一銷售經(jīng)理告訴記者，目前部分理財(cái)產(chǎn)品已刪去“保本”二字，但目前產(chǎn)品“保本”實(shí)質(zhì)并未發(fā)生改變。除上述原本就帶有“保本”字樣的產(chǎn)品外，還有一部分是原本并不帶有“保本”字樣、實(shí)際卻存在“隱性剛兌”潛規(guī)則的理財(cái)產(chǎn)品，屬于銀行與客戶之間私下協(xié)商的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益”品種。

她進(jìn)一步表示，這類具有保本特性的產(chǎn)品銷售量并不小，主要原因是收益一般高于市面上大部分理財(cái)產(chǎn)品，年息通常在5%以上。不過現(xiàn)在在介紹這類產(chǎn)品時(shí)，話術(shù)亦改為“以前從未出現(xiàn)過風(fēng)險(xiǎn)，但以后不敢保證”、“投資需謹(jǐn)慎，理財(cái)有風(fēng)險(xiǎn)”等。在談到銀行是否有過培訓(xùn)時(shí)，她表示，“針對(duì)前一類保本產(chǎn)品，購(gòu)買人群主要為老年人，購(gòu)買的并不多，所以并未聽說(shuō)過有專門培訓(xùn)，與客戶溝通時(shí)稍注意即可，但針對(duì)后一類的保本產(chǎn)品培訓(xùn)可能還在準(zhǔn)備階段，后續(xù)有很多工作需要做。”

記者了解到，除改變產(chǎn)品介紹方式外，已有銀行開始準(zhǔn)備后續(xù)產(chǎn)品的接入。某四大行分行工作人員表示，過渡期結(jié)束后會(huì)把保本理財(cái)產(chǎn)品承接進(jìn)該行的其他產(chǎn)品。金額較大的部分對(duì)接入高于央行基準(zhǔn)利率40%左右的大額存單中，金額稍小的續(xù)接進(jìn)基準(zhǔn)利率上浮30%左右的理財(cái)產(chǎn)品中，金額最少的直接過渡到存款。

某大型股份制銀行負(fù)責(zé)人告訴記者，若客戶需求涉及到保本，一般會(huì)推薦結(jié)構(gòu)性存款，“年息往往在4%以上，金額僅需5萬(wàn)元起”。據(jù)了解，這類產(chǎn)品實(shí)際亦是保本，除存款外的另一部分資金掛鉤黃金或者指數(shù)等衍生品。上述商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，在資管新規(guī)征求意見稿出臺(tái)后，銀行就對(duì)銷售人員進(jìn)行過統(tǒng)一培訓(xùn)。不僅如此，銀行還會(huì)進(jìn)行投資者教育，傳達(dá)資管新規(guī)的規(guī)定。

“隱性剛兌”放大杠桿

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，一方面，我國(guó)銀行理財(cái)往往按照預(yù)期收益率發(fā)行產(chǎn)品，在發(fā)生產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行通常采取墊款或者兜底的方式保證理財(cái)本金和收益全部?jī)稉Q。剛兌導(dǎo)致銀行理財(cái)無(wú)法充分反映產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益，資管業(yè)務(wù)異化為資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，實(shí)際上成為權(quán)益持有方，演化為表外銀行。另一方面，由于產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)沒有有效過渡給投資者，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)將引發(fā)恐慌性擠兌，打擊市場(chǎng)信心，整個(gè)金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

央行最近數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額22.2萬(wàn)億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬(wàn)億元，公募基金11.6萬(wàn)億元，私募基金11.1萬(wàn)億元，證券公司資管計(jì)劃16.8萬(wàn)億元，基金及其子公司資管計(jì)劃13.9萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資管計(jì)劃2.5萬(wàn)億元。

5月4日，銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)招商銀行、興業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行三家銀行一連開出10張罰單，罰款金額高達(dá)1.8億元，違規(guī)情況包括“為非保本理財(cái)產(chǎn)品出具保本承諾函”、“為銷售同業(yè)非保本理財(cái)產(chǎn)品時(shí)違規(guī)承諾保本”、“修改總行理財(cái)合同標(biāo)準(zhǔn)文本，導(dǎo)致理財(cái)資金實(shí)際投向與合同約定不符”等，“保本保收益”成為重災(zāi)區(qū)。

聯(lián)訊證券分析師李奇霖認(rèn)為，過去十幾年，銀行理財(cái)與監(jiān)管經(jīng)歷多次“貓捉老鼠”，但投資模式始終圍繞“資金池+剛兌+預(yù)期收益”。商業(yè)銀行一邊吸收理財(cái)資金，一邊將這部分資金配置“非標(biāo)”資產(chǎn)，按資金池模式運(yùn)作，為客戶提供高利率。由于投資過多非標(biāo)資產(chǎn)，流動(dòng)性被資金池吸收，在2012年末和2013年初，銀行理財(cái)收益率不斷上行，借新還舊，形成“流動(dòng)性差—發(fā)新還舊—高收益率吸收資金—尋找更高收益率的非標(biāo)資產(chǎn)—流動(dòng)性更差”的惡性循環(huán)。

華寶證券分析師楊宇表示，“資金池”模式、資產(chǎn)端投向非標(biāo)(本質(zhì)是貸款)，疊加資金端延續(xù)“剛兌”，三因素使理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)為表內(nèi)存貸款業(yè)務(wù)，但不受表內(nèi)各項(xiàng)指標(biāo)監(jiān)控，是典型的“影子銀行”，為銀行體系積累了巨大的隱性風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎荆?ldquo;表外理財(cái)并未真正體現(xiàn)‘受人之托，代客理財(cái)’的本源，更多是銀行原有的信貸項(xiàng)目，受資本金的約束、額度的控制、行業(yè)的限制等原因，通過表外轉(zhuǎn)移。盡管名義上為表外，但實(shí)際卻利用通道，例如券商資管計(jì)劃、信托計(jì)劃、基金專戶等，最后由銀行承擔(dān)兜底責(zé)任。”

委外業(yè)務(wù)空間收窄

“資管新規(guī)提倡凈值型產(chǎn)品，短期內(nèi)對(duì)銀行委外資金投資券商資管產(chǎn)品有較大影響。凈值型產(chǎn)品需要有個(gè)市場(chǎng)逐步接受的過程，目前接受凈值型產(chǎn)品的銀行委外資金很少。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)對(duì)通道類業(yè)務(wù)有影響。在統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化產(chǎn)品管理人管理職責(zé)后，通道類業(yè)務(wù)的空間將縮小。”廣州證券風(fēng)險(xiǎn)管理部副總經(jīng)理任允文對(duì)記者表示。

任允文認(rèn)為，大銀行對(duì)于固定收益類業(yè)務(wù)的委外規(guī)模將有一個(gè)下降趨勢(shì)，同時(shí)，權(quán)益類業(yè)務(wù)的委外業(yè)務(wù)可能有上升趨勢(shì)，因?yàn)楣潭ㄊ找骖愅顿Y是銀行的強(qiáng)項(xiàng)，但權(quán)益類投資銀行暫時(shí)無(wú)法開展。小銀行由于其資產(chǎn)管理能力相對(duì)較弱，估計(jì)對(duì)券商的委外需求有所上升。

潘向東認(rèn)為，資管新規(guī)打破剛兌之后，投資管理能力成為行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，對(duì)于中小機(jī)構(gòu)尤其是中小銀行來(lái)說(shuō)，過去依靠利差和同業(yè)存單快速擴(kuò)張規(guī)模的模式一去不復(fù)返。首先，需調(diào)整理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)模式，更多提示產(chǎn)品投向、類別及風(fēng)險(xiǎn)等，同時(shí)摒棄理財(cái)產(chǎn)品以名股實(shí)債的形式參與政府產(chǎn)業(yè)基金、PPP項(xiàng)目、其他項(xiàng)目公司的股權(quán)投資等。其次，積累高凈值客戶，通過分析客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好，滿足客戶差異化需求。第三，提高自身投資管理能力，建立相關(guān)管理人信息，幫助客戶篩選優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理公司，做好資產(chǎn)平衡。第四，在產(chǎn)品端發(fā)力，通過FOF等模式降低產(chǎn)品的凈值波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)銀行理財(cái)?shù)奶娲捎脤I(yè)投資管理能力或委托給外部?jī)?yōu)質(zhì)的資管機(jī)構(gòu)。