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華安證券:給予舍得酒業買入評級


(資料圖片)

華安證券股份有限公司劉略天,萬鵬程近期對舍得酒業進行研究并發布了研究報告《壓力之下實現高增,期待長期改善》,本報告對舍得酒業給出買入評級,當前股價為134.58元。

舍得酒業(600702)
事件描述
8月18日,舍得酒業發布2023年中報。公司23H1/23Q2實現營業收入35.29/15.08億元,同比增長16.6%/32.1%;實現歸母凈利潤9.20/3.50億元,同比增長10.1%/14.8%。業績表現符合市場預期。
需求場景仍待提升,基地市場展現強大韌性
分產品來看,中高檔酒23H1/23Q2分別實現營收27.57/10.87億元,同比增長14.61%/30.83%;普通酒23H1/23Q2分別實現營收5.13/2.77億元,同比增長23.75%/34.41%;非酒類業務上半年實現26.14%的增長。從收入結構來看,上半年中高檔酒占比有所下滑,主要仍系前兩個季度次高端白酒場景需求恢復緩慢。
渠道結構方面,批發代理/電商銷售23Q2分別實現營收12.55/1.09億元,同比增加29.42%/60.28%;分區域方面,省內/省外市場23Q2分別實現營收4.49/9.15億元,同比增加33.47%/30.62%,省內大本營市場展現了較強的韌性。
經銷商方面,公司報告期內酒類產品新增經銷商450家,退出經銷商203家,截止6月底共有經銷商2405家,較Q1末凈增加120家,較2022年末增加247家。
產品結構影響毛利率下降,銷售收現表現亮眼
盈利能力方面,公司23H1/23Q2綜合毛利率分別為75.60%/71.88%,同比去年分別下降2.57pct/1.91pct,與一季度相同,需求相對疲軟下的產品結構下移仍是主要影響因素。營業稅金及附加率Q2增加2.39pct,疊加管理費用率提升1.23pct,整體導致了歸母凈利率的小幅下滑,因此利潤端增速相對收入端放緩。但公司單二季度盈利能力仍舊保持了較高的歷史水平。
其他方面,公司23H1/23Q2經營活動凈現金流6.40/4.12億元,均實現了大幅增長,其中銷售收現分別同比增加28.4%/36.0%,繼續Q1亮眼表現。截至6月底合同負債5.09億元,環比Q1末減少2.88億元,同比去年Q2末增加0.76億元。
投資建議
公司在次高端白酒整體承壓之下,實現了連續兩個季度的業績增長,體現了相對彈性的渠道優勢與管理決心。進入三季度,藏品十年有望開始貢獻增量收入,我們看好消費環境持續改善下的公司長期價值。預計公司2023年-2025年營業收入增速分別27.5%、26.8%、23.1%,歸母凈利潤增速分別為19.8%、29.8%、28.2%,對應EPS預測為6.06、7.87、10.09元,對應PE分別22、17、13倍。維持公司“買入”評級。
風險提示
(1)宏觀經濟不確定性風險;
(2)全國化、高端化進程不及預期;
(3)復星賦能不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,華西證券寇星研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達94.51%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.39億,根據現價換算的預測PE為21.09。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有17家機構給出評級,買入評級14家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價為236.77。

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