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投資要點

2023 年1-7 月，全國一般公共預算收入同比增長11.5%；全國一般公共預算支出同比增長3.3%；全國政府性基金預算收入同比下降14.3%，全國政府性基金預算支出同比下降23.3%，我們認為：

7 月財政收支：兩本賬收支降幅均收窄，財政支出力度仍然較為溫和。

7 月一般公共預算收入降幅收窄，一方面可能是由于6 月經(jīng)濟邊際改善，滯后帶動7 月財政收入回補；另一方面可能是由于部分稅款錯期入庫。二季度以來稅收的最大拖累——企業(yè)所得稅拖累收窄，但考慮到企業(yè)利潤同比暫未轉(zhuǎn)正，企業(yè)所得稅對稅收的拖累能否轉(zhuǎn)為拉動仍需觀望。

前兩本賬支出增速暫不及年初預算，財政力度較為溫和。1-7 月，前兩本賬支出暫不及年初預算目標，顯示財政支出力度較為溫和。

政府債：再融資債可能擠壓新增債空間

截至8 月20 日，國債還有1.7 萬億元的凈融資空間，根據(jù)到期數(shù)據(jù)推算，國債還有3.8 萬億元可發(fā)行。

若不動用結(jié)存限額，再融資債可能會擠占新增債發(fā)行空間。截至8 月20 日，年內(nèi)地方債凈融資額空間已經(jīng)不高，若考慮年內(nèi)發(fā)完新增債，則再融資債的可發(fā)行空間約1.2 萬億元。近期市場對再融資債支持地方化債關注度較高，如果屆時再融資債規(guī)模超過1.2 萬億元，可能需要動用結(jié)存限額，或是擠占新增債的發(fā)行空間。近期，再融資債發(fā)行已加速，或是指向財政積極化解存量。

風險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟形勢及政策調(diào)整超預期變化，信息統(tǒng)計不完全。

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