“A股和轉債是否已處于歷史底部附近?”這一命題成為轉債基金二季報討論的焦點。這也是歷史上少有的基金大面積討論市場底部的情境。

可轉債基金作為一個股債復合型基金，投資既需要考慮A股表現，同時還需要考慮債券市場，因此，轉債基金的態度也是完整反映整個證券市場環境的晴雨表。

剛剛披露結束的可轉債基金二季度報告顯示，超過半數基金對于三季度市場充滿期待。經歷了6月份的風險釋放，A股和轉債目前處于歷史底部附近，具備了中長期配置價值。而輕倉的基金已經躍躍欲試，準備股債結合，在三季度大干一場。

隨著近期政策的呵護，市場上“股債”雙強的態勢正在出現，也與不少基金的判斷相吻合。

大A距離底部多遠

可轉債基金的二季度報告中，過半基金給出了三季度市場行情的展望。從整體看，基本涵蓋了對于A股和轉債市場底部的判斷，偏樂觀者已經占據半數以上。三季度股市和轉債市場是否處于歷史底部的問題討論也成為焦點話題。

可轉債作為股債結合的交易品種，既具備股性也有債性。在轉債普遍跌破面值后，當下對于股市底部的判斷對轉債而言尤顯重要。

規模最大的可轉債基金——興全可轉債基金表示，很多股票和轉債經過大幅調整后均出現了中長期配置的機會，可以等待時機擇機買入。

這也成為轉債基金觀點的主基調。銀華、長信和博時基金均認為，A股和轉債都接近歷史底部，看好市場的邊際改善。

銀華轉債基金上半年表現不錯，在股市疲弱背景下仍取得了正收益。銀華轉債基金認為，三季度預計在全球貿易收縮以及國內“去杠桿”趨勢的共同作用下，宏觀環境仍將偏弱，同時貨幣政策呵護態度也將延續。權益市場方面，國內政策的邊際變化將對經濟預期和市場短期走勢帶來較顯著影響。同時，上市公司將進入半年報披露期，業績持續兌現的超跌標的將具備較強的安全邊際。

長信可轉債基金表示，目前市場估值已經接近歷史底部，監管政策也較此前有所緩和，市場有望企穩回升。關注半年報發布窗口，挖掘業績超預期、在下跌中被錯殺的品種，繼續看好消費、醫藥、電新、科技等板塊的中長期機會。

博時可轉債基金認為，市場估值處于偏低的位置，即使估值并不能決定短期內市場的方向，市場風險釋放已經差不多，特別隨著貨幣政策信號的邊際變化，預期市場情緒會有一定程度的緩解，傾向于判斷市場可能已處于底部區域，因此可以多觀察市場可能出現的邊際上的正面變化，也可尋找業績確定性好或產業鏈趨勢機會明顯的個股或行業機會。

輕倉基金吸貨最積極

作為剛剛成立或者輕倉的轉債基金而言，三季度充滿了機會。

“經歷了6月份的集體風險釋放，華富可轉債基金7月份看好A股和轉債市場的表現，并加大了倉位。”華富可轉債基金研究員黃嗣杰向記者表示。華富可轉債基金成立于5月份，經歷了7月份反彈后，凈值增速在轉債基金中排名第一。

黃嗣杰表示，很顯然近期系列宏觀政策對于市場較為友好。比如，貨幣政策邊際寬松，包括人民銀行定向降準、證監會化解股權質押風險改善資金供求關系，同時“一行兩會”發布節奏緩和的資管新規配套細則。

今年3月份才成立的南方希元可轉債基金也屬于超級樂觀派。該基金認為，A股釋放了大部分風險，具備了中長期價值。經過2018年上半年的調整，權益市場的估值水平已經低于2016年初的低點，具備中長期配置價值。不少行業龍頭上市公司經過一輪回調之后，估值相對盈利水平已經較為便宜，存在比較好的結構性機會。

對于轉債投資價值，該基金也十分樂觀。

該基金認為，近期伴隨權益市場調整，可轉債估值快速壓縮，目前從絕對價格和轉股溢價率的匹配度、隱含波動率、轉債與信用債利差等指標來看，可轉債的股性和債性估值均降至歷史偏低水平，在權益市場短期波動較大但中期前景較好的背景下，可轉債這一類具備攻守兼備屬性的資產配置價值突出，部分偏股型個券在回調之后進入了較好的低吸窗口。

三季度，南方希元將陸續賣出前期配置的信用債，為可轉債建倉騰出空間，同時抓住正股和轉債估值均處于低位的窗口，積極完成建倉布局，精選個券，爭取在后續市場反彈過程中獲取超額收益。

左側配置轉債也是一個思路

此外，仍有些基金較為謹慎，但也認為轉債已經進入了左側底部區域，力主參與交易。

融通可轉債基金表示，經歷前段時間的下跌，轉債的平價溢價率走高，純債溢價率下降，轉債作為債券性質的特征開始逐步高于權益資產的特征，優質公司的轉債已經具備了配置價值。轉債作為一個進可攻、退可守的品種，左側配置的策略值得關注。

建信可轉債基金認為，近期A股可能會有反彈，但底部確認需要過程。該基金表示，當前上證指數的整體估值水平已接近過去的歷史底部水平，考慮到前期跌幅較大，權益市場在這個位置出現反彈屬正常現象。現在屬于權益市場的左側位置，而從歷史上看，越是底部其實個股的波動會越大，同時底部的確認也需要一個較長的過程。

前海開源可轉債基金認為，中期看可轉債市場走勢取決于正股市場。排除信用風險，絕對價格和估值雙低的品種目前看具有較好配置價值。

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