拿下“牙膏原料第一股”，牙膏原料商金三江(肇慶)硅材料股份有限公司(以下簡稱“金三江”)開啟它的下半場。9月13日，金三江在深交所敲鐘上市，正式登陸資本市場。資本加持下，金三江未來規模化的發展將得到更有力的保障，而如何解決高度依賴云南白藥、高露潔等主要客戶則成為金三江未來發展需要考慮解決的問題。

掛牌上市，業績增速放緩

9月13日，金三江在深交所敲鐘上市，開盤報價26.6元/股，漲跌幅228.8%，總市值36.41億元。

公開資料顯示，金三江主要從事沉淀法二氧化硅的研發、生產和銷售，是目前國內產銷規模較大的牙膏用二氧化硅制造商之一。目前，A股市場和新三板中，沒有與金三江主營產品、業務模式、應用領域完全相同的公司，這也意味著隨著金三江的正式掛牌，牙膏原料第一股誕生。

根據招股說明書，金三江生產產品主要為磨擦型、增稠型二氧化硅，2018-2020年，磨擦型、增稠型二氧化硅產品收入占比合計分別為87.16%、88.42%、89.11%，為金三江營業收入和利潤最重要的貢獻來源。經過十多年的發展，金三江已經與云南白藥、佳潔士、高露潔、黑人、冷酸靈等牙膏品牌建立了合作關系。

從金三江披露的財報數據來看，金三江近年來業績整體呈上升趨勢。2018-2021年上半年，金三江營收分別為1.65億元、1.98億元、1.96億元、8989萬元;凈利潤分別為4767.49萬元、5759.64萬元、6210.68萬元、2532萬元。

不過，從近兩年的業績增速來看，金三江的業績增速明顯放緩。數據顯示，2018-2021年上半年，金三江營收同比增長分別為48.51%、20.65%、-1.36%、7.07%，凈利潤增長分別為60.56%、20.81%、7.83%、6.57%。

在業內人士看來，金三江成功上市，在資本層面有了一定的支撐，這也為其后來規模化的發展奠定基礎，但從其業績增速放緩上來看，或存在產品競爭力不足的情況。

就此次上市情況及未來發展規劃，北京商報記者對金三江進行電話采訪，但截至發稿電話并未接通。

“深度綁定”云南白藥、高露潔

拿下“牙膏原料第一股”的稱號，不意味著金三江在接下來的發展中就可以一帆風順。

作為牙膏原材料供應商，金三江的發展在一定程度上會受到牙膏市場的影響。目前，我國牙膏市場具有集中度高、壟斷性較強的特點，并形成了以大型企業為主導的行業格局，這也導致金三江的客戶集中度較高。

根據招股說明書信息，2018-2020年，金三江對前五大客戶的銷售總金額分別為1.23億元、1.44億元及1.48億元，銷售金額占營業收入比例分別為74.63%、72.47%及75.74%。

其中，像云南白藥、高露潔等知名企業成為其主要依賴客戶。2018年，云南白藥為金三江第一大客戶，銷售額占比超20%，高露潔為第三大客戶。2019年、2020年，高露潔成為金三江的第一大客戶，云南白藥退居第二，寶潔則從2019年的第四跌至2020年的第五。

對于主要客戶的波動，金三江在招股書中表示，如果公司主要客戶未來需求變化或其自身原因導致對公司產品的采購需求下或轉向其他牙膏用二氧化硅供應商，將對公司的經營產生不利影響。

據了解，目前同行業中，金三江也面臨著贏創工業集團、索爾維集團等外資牙膏原料企業和湖南晨光新材料科技有限公司、常州市名帆精細化工有限公司等國內企業的競爭。

與此同時，2017-2019年，金三江向前五大供應商的合計采購金額占采購總額的比例分別為76.6%、66.51%和70.26%，供應商的集中度同樣較高。

快消行業新零售專家鮑躍忠表示，如果企業與客戶及供應商之間的關系較為穩定，高度依賴則不存在問題，但如果因自身產品質量等問題出現合作關系破裂，則對其業績的發展形成了很大的不確定性。此外，金三江對上下游客戶及供應商集中度較高、依賴程度較大，在一定程度上存在著影響企業議價的可能。

如何應對不確定性風險，增強自身競爭力，成為金三江下半場面臨的重要選題。

或許意識到上述情況，金三江希望通過加大研發投入等方式增加自身競爭力。根據招股說明書，金三江此次IPO擬募集資金4.72億元，其中，4.12億元用于二氧化硅生產基地建設項目，6026.73萬元用于研發中心建設項目。

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