美贊臣大中華區業務易主的靴子終于落地，春華資本“出乎意料”地成為最終接盤方。

6月6日凌晨，擁有杜蕾斯、滴露等產品的英國消費品公司利潔時宣布，已達成最終協議，以22億美元企業價值將其在中國的嬰兒配方和兒童營養品業務出售給春華資本。值得注意的是，利潔時仍將保留有關業務8%的股權。

這是今年以來乳制品行業最大的并購案。據外媒此前報道，美贊臣大中華區業務的競購者包括伊利、君樂寶、新希望集團旗下投資平臺草根知本，以及凱雷、KKR、貝恩資本等私募股權公司。在與眾多競購者角逐中，最終的勝出者是春華資本。春華資本團隊是從4月才開始深入接觸美贊臣，其速度之快可見一斑。

“我們很高興能在短時間內與利潔時達成合作協議，這體現了雙方團隊的高效、專業和相互信任。”春華資本董事總經理肖婧婧表示，春華資本在包含乳制品行業在內的消費領域有著優秀的投資表現和經驗，“我們將利用自己強大的生態體系、豐富的商業資源、對產業和渠道的深刻洞察、一流的數字化轉型經驗和能力，支持美贊臣在大中華地區更好地發展。”

奶粉野心

利潔時出售美贊臣大中華業務早有端倪。

早在今年2月，利潔時在2020年財報中提到“將對大中華區嬰兒配方奶粉業務進行戰略評估”。美贊臣是利潔時在2017年以總價179億美元收購而來。當年，時任美贊臣高級副總裁及大中華區總裁游佩瑜表示，中國乳品市場擁有巨大的潛力，雙方通過資源整合、區域互補，可以讓包括中國在內的重點市場更快速成長。

收購后的第一年，美贊臣營收完成了3%的目標增長。好景不長，在2019年利潔時的三季度業績會議上，利潔時首席財務官Adrian Hennah表示：“長遠來看，中國的奶粉市場競爭劇烈，而且由于人口出生率的下降，利潔時預計中國奶粉市場的增長將放緩。”

根據利潔時2020年財報，包括美贊臣全球在內的營養品業務全年凈收入為32.87億英鎊（約合290.9億元），與上年收入持平，但大中華區嬰幼兒營養業務下滑，該項業務占其全球營養品業務的25%，占集團總營收的6%左右。

收購僅4年，利潔時便將美贊臣大中華業務出售。

據美贊臣披露的信息，此次交易將中國地區嬰幼兒營養品業務整體出售，包括位于荷蘭奈梅亨和廣州的生產設施，同時還包括在中國地區使用美贊臣以及藍臻、鉑睿、安兒寶品牌的沒有許可費的永久獨占許可。

交易完成后，春華資本擁有美贊臣品牌在大中華區市場的永久獨家使用權。而利潔時將繼續在全球保有美贊臣藍臻、鉑睿、安兒寶品牌，并在中國地區以外的其他國家或地區繼續經營這些品牌。這筆交易仍須完成與荷蘭當地工會的法定協商程序，預計交易將在2021下半年內完成交割。

這一收購是春華資本在乳制品行業的又一重要布局。早在2019年11月，由君樂寶管理層牽頭，春華資本聯手平安資本、君乾股份完成了對君樂寶51%的股權收購，此次收購交易對價達人民幣40億元。完成收購后，春華資本成為君樂寶重要的投資人之一。

中國食品分析師朱丹蓬對時代周報記者表示，春華資本這次出手應屬“抄底”，其22億美元的價格對應美贊臣中國70億元的營收規模，“還是非常劃算”。春華資本有較為充足的資金實力和市場資源，未來可從資本端、渠道端、消費端等方面推進美贊臣業務發展。

乳業分析師宋亮也認為，春華資本將持續投入美贊臣，用于產品研發、品牌建設和市場拓展；且美贊臣中國與君樂寶可以發揮協同效應，有效進入三四線市場；此外，也會較大提升管理團隊因地制宜、自主開發市場的效率，改善品類結構，靈活渠道拓展。

6月6日上午，利潔時大中華區首席執行官睿恩達發出了一封員工信。信中稱，加入春華資本集團后，美贊臣將充分利用市場上的商機，開拓電商以及跨國公司布局較少的三四線城市市場。

“美贊臣中國有可能會和君樂寶做進一步整合，因為從資本角度來說，收購美贊臣后，要么就是包裝完以后再賣給其他企業，要么就是通過上市方式進行退出。第二種可能性比較大，即美贊臣中國與君樂寶進行整合上市，春華資本由此退出。”宋亮表示，從整合來看，這是一種財務整合；從經營管理上來看，美贊臣中國與君樂寶應該還是各自獨立，但是在市場和渠道會發揮協同效應。

投資版圖持續擴容

收購美贊臣大中華業務，只是春華資本在消費領域的投資布局之一。

春華資本成立于2010年，由經濟學家胡祖六創立，是中國PE行業時間最久、規模最大的機構之一，胡祖六曾任高盛集團合伙人兼大中華區主席。春華資本投出了眾多明星項目，包括百勝中國、阿里巴巴、小鵬汽車、字節跳動、快手、商湯科技、螞蟻集團、滴滴出行、哈啰出行、蔚來汽車、老百姓大藥房等60多家企業。今年5月，胡祖六在一次公開活動上透露，春華資本目前管理規模過1000億元人民幣。

從投資布局來看，科技、消費、醫療、金融、教育和新能源是春華資本重點關注的領域，春華資本對BAT體系的企業均有投資。

胡祖六在今年5月接受媒體采訪時表示：“我們的理念是在繁星燦爛的市場上，去選找物色挖掘中國最有潛力、最佳質量、最有成長空間的優秀企業，不僅僅投資他們，更重要的是成為他們的合作伙伴，幫助企業進一步地成長、發展、壯大。”

今年以來，春華資本在人工智能、人力資源、醫療等不同領域均有布局，且多處于領投的位置。

1月5日，專注人工智能領域云端算力平臺的燧原科技宣布完成C輪融資18億元人民幣，由春華資本、中信產業基金、中金資本領投；1月22日，人工智能平臺與技術服務提供商第四范式宣布完成7億美元的D輪融資，由春華資本、博裕資本、厚樸投資領投。

人力資源服務市場也是春華資本今年的另一重要布局方向。2月23日，智聯招聘第一大股東SEEK International Investment（ASX: SEK）公告稱，由春華資本牽頭的聯合投資方與SEEK簽署協議，對智聯招聘進行戰略投資。5月，人力資源科技公司北森宣布完成2.6億美元規模F輪融資。本輪融資由軟銀愿景基金二期、高盛、春華資本、富達國際聯合投資。

5月底，寧波健世科技完成由春華資本和高瓴創投聯合領投的新一輪融資。健世科技成立于2011年，是一家專注于結構性心臟病領域的高科技醫療器械公司。

原本專注于中后期的春華資本從2020年開始進軍VC領域，成立了春華創投，聚焦于人工智能科技及其在一些重要領域的應用。

胡祖六表示，中國是去年全球唯一一個實現正增長的主要經濟體。放眼未來，中國經濟結構已發生深刻且重要的變化，未來中國的可持續發展，主要靠以科技創新為代表的先進生產力來推動，其也是價值創造和財富創造最大的引擎。“對于春華資本，無論是晚期的成長投資，還是早期的創投，科技一直都是春華重點關注的產業。”

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