上半年證券市場風格頻繁切換，對于在市場中浮沉的每一個投資人而言也是一次次的考驗。作為基金管理公司，青松資本適時調整旗下產品應對策略，不斷努力提升投資勝率。青松資本股票投資一部總經理、股票研究部總經理王博更是時刻掌握市場動向，積極做好投資準備。

展望下半年，青松資本投資部總經理王博分析指出： 國內經濟韌性較強，雖然強度有所走弱，但仍將處于正常的復蘇區間，經濟面將不是行情主因，流動性的邊際變化將會是更重要的影響因素。雖然從3月開始經濟數據較前期有所轉弱，但整體來看國內經濟韌性仍然較強。

從流動性角度來看，上半年國內金融市場的狹義流動性由于地產和財政方面信用的收緊，呈現出相對寬松的狀態，下半年隨著地方債供給的增加，金融市場流動性大概率將會有邊際變化。整體來看，下半年經濟有韌性，流動性方向趨緊，利率敏感性高的高估值板塊后續階段性壓力加大，自下而上尋找估值合理具備阿爾法機會的個股是較好選擇。

結合基于經濟基本面、政策面、流動性、估值和大類資產比較等因素做出的市場預判，從經驗來看，此時應該更多地做好定位周期位置的工作，評估市場整體風險如何以及潛在收益如何。從實際投資實踐角度來看，一方面，準備好市場變化的應對策略；另一方面，在永遠變化的市場中尋找不變，在概率原則的投資市場中提高投資勝率，提高風險調整后的超額收益。

市場是個高度復雜的體系。在海森堡的測不準原理中，客體的位置和速度不能同時精確測定給出了物理世界不可測性的復雜性。在投資過程中，投資者與市場之間，既參與又投票的互動影響，使之成為很難測的復雜體系。投資是對未來不確定性的下注，市場是由追求利益最大化的無數個體組成的，決定了收益和風險的同源性。風險的承擔，是普通投資人容易忽視的，尤其是在上漲趨勢中。投資人本質追求的是風險調整后的超額收益。

能否做到提高投資的勝率？長期來看，社會平均收益率是資金收斂方向。在股票市場中，指數收益率代表了平均收益率，“1年翻倍者眾，3年翻倍者寡”，持續跑贏指數獲取超額收益很難。但是，以巴菲特為代表的優秀投資人，仍舊能夠在50年的長時間維度中持續獲得超越市場的收益，而且在過去20年里，偏股型公募基金有18年的時間都跑贏了上證指數。投資是對不確定性的定價，而收益率是由預期回報率和對應的概率決定的，投資預期回報率高的標的和提高概率是提升收益率的方法，但是長時間保持高速成長的企業寥寥，更多的是企業短期高增后不可持續的快速回落。

因此，青松資本投資總部總經理王博認為：我們選擇盡可能地提高投資勝率，在永遠變化的市場中尋找不變。其中，行業發展趨勢和企業核心競爭力的正向積累的持續性，是可以判斷到的不變。以成長期行業為例，成長導入期并不是確定性強的階段，雖然行業有成長紅利，但是內部格局沒有形成，哪些企業能走出來仍是未知數。而成長典型期和成熟期是勝率的甜蜜期，即有行業紅利，經過內部競爭優勝后走出來的頭部企業能夠強確定性地走到最后。

作為基金經理，青松資本基金經理王博肩負著眾多投資者的托付，青松資本當下唯有做好周期位置的判斷，準備好市場變化的應對策略，同時基于行業發展趨勢、生意模式以及企業核心競爭力等，在謹慎的假設前提下預留較好的安全邊際，提升投資勝率，才可能獲取長期持續的風險調整后的超額收益。相信常識，相信均值回歸的力量，在市場情緒高亢，對各種短期和長期的樂觀因素都有預期的時候，謹慎一些；在市場情緒低迷，對各種短期和長期的悲觀因素都有預期的時候，樂觀一些。

青松資本自從成立到現在，旗下多只產品在投資方面做出了不俗的成績，企業始終秉持長期價值投資理念，堅守嚴謹的風險控制底線，相信有這樣的堅持，青松資本的未來值得期待。

中國證監會投資者保護局提醒您：了解市場風險，投資量力而行。

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